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为什么高端收藏品价格增长这么快

来源：证券时报

2015-08-03 09:18
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　　【明远之道】供给完全不增加的资产，价格涨幅不会随CPI涨幅轨迹运动，而是取决于社会整体财富增加幅度。

　　俗话说得好，盛世买古董，乱世买黄金。在盛世之中，高端收藏品，如文物、名家字画、珍品邮票等等，价格在撇开短期大幅波动之后录得的长期增速，往往很高。这究竟是为什么呢？这里，就让我们用一个简单的模型来解释这个问题。

　　首先，社会物资的平均价格涨幅，是用CPI来决定的。长期来看，中国经济中的这个指标约在2%到5%之间波动。但是，需要记住的是，CPI反映的只是物质资产的平均价格涨幅，但是对于那些供给完全不增加的资产，如齐白石的画，其价格涨幅就不会随着CPI的涨幅轨迹运动，而是会取决于社会整体财富的增加幅度。

　　那么，我们如何衡量社会财富的增加幅度呢？这个数据比较难以测量，但是一般来说，全国每年货币总量增幅在12%到20%之间，而各种其它资产，如股票、债券、房地产等等，其基本面的增长则多多少少在这个数据附近。

　　这样，可以粗略估计，社会以货币计量的资产和财富总量，每年增速在15%左右。这也就意味着，对于每个人都需要购买、但是供给量却完全不会增加的东西，其价格的理论长期年增长率也就在15%上下。

　　举例来说，国内大城市，如北京、上海、杭州等地的房地产建设速度，被外来人口的迁入持续抵消，这也就导致其房地产相对人口的供给是比较刚性的。在这种情况下，我们就观察到虽然全国房租价格的平均涨幅不大，但是在这些大型城市，房租价格每年的涨幅都在10%上下。

　　但是，大部分高端收藏品的年价格涨幅并不能完全用社会财富增长率解释，而是比这个数字还会高出一些。解释这最后一部分差距，就需要理解一个事实：社会财富增长的不公平性。

　　按照社会财富的多少划分的社会各部分人群之间，其财富增加的速度是并不相同的。一般来说，由于在经验、投资知识储备、社会关系网等方面的区别，拥有更多财富的人群，其财富增长的速度，往往会超过拥有财富较少的人群。

　　这也就意味着，当社会财富的整体增速是15%的时候，可能会看到财富最多的人群财富增长的速度更快，达到20%、甚至25%，而财富较少的人群则增长更慢。

　　但是，高端收藏品的购买对象，并不是全社会所有人群，而主要是其中财富极多的一部分人群。这也就意味着，在高端收藏品的供给并不增加的情况下，其长期价格的增长，衡量标杆应该是拥有社会财富最多人群的财产增长速度。这也就解释了为什么在经济稳定发展的时候，可以观察到高端收藏品的价格涨幅在长期会变得如此惊人。

　　与此类似的，一些主要由社会财富拥有较多人群消费、但是供应难以增加的资产，如大城市核心区域的地产、某些总量受到限制的名额分配等等，长期价格涨幅也往往较高。

　　当然，这个模型所描述的价格增长，只是其长期增长的理论速度，而短期的价格因素，还会受到情绪、相对价格高低、宏观经济流动性等因素的影响。但是，至少可以由此明白，高端收藏品的价格为什么会在长期涨幅如此惊人。由此，我们也就多了一件分析价格涨跌的利器。

　　（作者系信达证券首席策略分析师）

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