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艺术品拍卖规模下跌30%：价值模糊成主因(2)

来源：《钱经》杂志

2013-06-09 11:00
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　　资深收藏家颜明则认为：“此前发行的信托产品，抵押品和投资标的多数是当代油画，以及近现代如吴冠中等画家的作品，某些产品如果着急出手的话，半价都很难。”

　　根据用益信托工作室发布的数据显示，今年有40款艺术品信托到期兑付，兑付规模达38.52亿元。兑付期集中在今年第二季度和第四季度，这些产品多数都是在2011年艺术品市场火爆时成立，当年艺术品市场拍卖价格较高，时隔两年，艺术品市场遇冷，今年的艺术品信托能否顺利兑付就成为人们关注的焦点。

　　但是令人担忧的是，在去年兑付的11款艺术品信托中，有6款产品提前清盘，好在他们都兑付了投资者的预期收益和本金。而更糟糕的是，前一段时间的民生银行(9.99,-0.01,-0.10%)艺术品庄家案，让人们对艺术品信托心存疑虑。

　　看不清的艺术品估值

　　目前艺术品信托共有融资类、投资类和管理类三种模式，其中，融资类艺术品信托，也就是权益投资方式最为常见。信托计划发行后，募集到的资金并不是直接购买艺术品，流向艺术品市场，而是资金募集者通过手中的艺术品，再质押融资。专家进行鉴定和估值后，以一定的质押率来折价抵押给信托公司做抵押。募集到资金后融资方用来投向其他的用途，在今年预期兑付的艺术品信托，都是成立于2011年左右，很多融资方将资金投向房地产、矿产等方向。

　　此类产品在发行之前，融资方普遍会与信托公司签订到期回购协议，与投资者约定固定的预期收益率。在投资者看来，此类产品风险小收益稳定。

　　艺术品信托质押物为艺术品，在信托产品中，艺术品的价格评估主观性很大，并没有统一的评估标准，所以艺术品的估值多数依赖拍卖行的成交价格来判断。

　　在目前的融资类艺术品信托中，所抵押的艺术品可以主要划分为三种：第一种是艺术家已经去世，时间久远的古董；第二种是当代在世的知名艺术家的作品；第三种是当代在世不出名的艺术家的作品。

　　对于三种艺术品的估值，目前信托圈内的通行办法是，“古代艺术品，谁来鉴定，谁来兜底，出了问题就鉴定者回购。在世名家艺术品鉴定比较方便，但是要小心价格不要过高。在世没出名的艺术家作品，可能就是圈内的几个专家自行决定的。”某信托公司高管坦言。

　　目前80%的投资类艺术品信托是通过拍卖渠道退出，他们对艺术品的价格更为敏感，而对于那些融资类的艺术品信托，他们所面临的问题是2009年到2011年发行的信托产品，以艺术品做抵押，当时的艺术品价格已经很高了，当到了2013年退出时，艺术品市场萎靡，信托抵押品估值也就缩水了。

　　在艺术品抵押物随着市场行情起伏的同时，艺术品信托的另外一大风险是：融资方联合拍卖公司，炒高艺术品价格后，在信托公司处抵押融资。

　　2012年，北京蓝色港湾的实际控制人王耀辉，联合拍卖公司，以3.9亿元高价拍下黄庭坚作品《砥柱铭》(事实上的实际成交价格仅为8000万元)，然后以“身家虚高”的《砥柱铭》做抵押，在信托公司募集到4.5亿元资金。融资方将拿到的钱进行房地产投资。而正常的房地产信托的抵押率在50%左右，算上劣后级资金《砥柱铭》的抵押率达到70%以上。

　　除高质押率外，更严重的问题是《砥柱铭》的实际成交价格仅为8000万元，一旦信托产品出现风险，投资者的本金很难收回，更别提预期收益了。

　　而在此款信托产品未到期之前，《砥柱铭》被证实为赝品。

　　王耀辉的做法在业内并不少见，普益财富研究员范杰坦言：“艺术品信托市场存在融资方对艺术品反复操作，人为拉高价格的现象。”

　　Tips：

　　如果抵押品在几年间经过多次拍卖，在拍出后，仍在金融体系中流转，且多次抵押质押的艺术品，多数为企业融资筹码。

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