南方艺术

发行骤减 艺术品信托或已不合时宜

来源：上海证券报

2013-07-03 10:27
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　　未来艺术品基金将进入财富管理和资产配置领域

　　⊙记者 曹原

　　较之中国股市债市的低迷，艺术品市场却在经历了一年多的深度调整后，在今年春拍上走出了一个回暖反弹的行情。

　　然而这样的行情发展，似乎尚不足以打动艺术品信托，或者说，并不在他们的预判之中。

　　据记者不完全统计，今年上半年只有不到10款艺术品信托产品发行。而据用益信托工作室2012年的数据，2012年上半年同期共有24款艺术品信托发行，其中3月和5月发行的产品数量和规模最大，仅3月一个月就发行产品9款，规模达到14.1亿元。

　　无论是发行数量、参与机构还是发行规模，今年上半年都出现锐减。用益信托工作室的研究员甚至向记者坦言：“我们从今年开始暂时不做艺术品信托数据的收集了，因为量实在是太少了。”

　　艺术品信托发行大幅缩水

　　上半年，信托公司对市场的判断明显变得十分谨慎。今年上半年参与艺术品信托发行的有山东信托、长安信托和国投，可以看出山东、西安等二线城市所注入的活力在上半年平衡了过去以北京为主的形势。去年上半年发行了8款信托产品的中融信托今年没发行一款产品，去年同期参与发行的方正东亚信托、中诚信托、四川信托、中信信托、华宸信托与中泰信托也没再发行。

　　具体来看，山东信托在今年1月9日成立了“鼎鑫11号(隐山居)艺术品投资信托”，发行规模1个亿，期限2年，预计年收益率优先9%。就在不久前，山东信托另一款艺术品信托宣布成立——“鼎鑫15号(跃海文化1期)艺术品投资集合资金信托”，募集规模1亿元整，信托期限2年，收益率第一年8.5%，第二年9.5%，保管人为招商银行(11.21,-0.17,-1.49%)股份有限公司济南分行，同时，“鼎鑫16号(跃海文化2期)艺术品投资集合资金信托”成立，发行规模10000万，期限12至24个月，预期年收益率8.5%-9.5%。

　　国投上半年也有两款艺术品信托产品，分别是3月1日成立的“国投飞龙艺术品基金23号集合资金信托”，和4月26日成立的“国投飞龙艺术品基金24号集合资金信托”，这两款信托产品规模分别是7800万元和8500万元，期限都是30个月。

　　此外，长安信托也在4月8日发行了“博雅三期艺术品投资集合资金信托”，发行规模2000万元，期限24个月，预期年收益率9.5%—10.5%，相比长安信托去年上半年发行的“博雅二期艺术品信托”11%—12%的预期收益率，态度明显趋于保守。

　　与去年如中诚、中融等信托公司同期发行过5年期限的信托相比，今年上半年参与发行的信托公司在期限上明显愈发缩短了周期，最多为2年半，收益率也基本落到10%以内。而按用益信托工作室的数据，去年上半年艺术品信托发行总规模达到267434万元，今年上半年按以上不完全统计的话，总规模只有48300万元，发行规模骤然缩水80%。

　　从投资标的来看，山东信托工作人员告诉记者：“上半年发行的三款艺术品信托基本都是根据投资顾问的建议，投的国内近现代书画。”

　　国投信托则称：“因为这两款信托已经封闭，部分信息不对外公开。”相较基本以书画为主的艺术品信托投资方向，西安的长安信托更突显了其地理优势，长安信托的博雅三期投资领域主要为“收购中国各朝代精品古玩瓷器和玉器名家名作”。

　　不合时宜的投资方式

　　实际上从去年下半年开始，艺术品信托不论是参与的机构，还是发行产品数量及规模，相较去年上半年都开始明显呈现萎靡之势。

　　具体到艺术品市场，2012年本就是回调的一年，拍卖市场下滑走势明显，市场低迷。另外，“国38号文”对文交所的调控不但对艺术品信托产生冲击，更从侧面挤压了原本就少的退出渠道。而下半年的“查税风波”也让艺术品市场一路跌跌撞撞，由农业银行(2.50,0.01,0.40%)副行长杨琨牵出的三大艺术品庄家被查事件，更直接打击了艺术品信托的热情。

　　另外，市场早在今年年初便为艺术品信托唱响了悲观论调，很多两、三年期的艺术品信托产品集中在今年退出，在当下的市场行情中，曾给出8%—15%这样高收益率的承诺让业内外人士忧心忡忡。

　　据用益信托工作室不完全统计，今年预计将有17家信托公司的40款产品到期，涉及资金规模为38.52亿元，其中二季度和四季度会是艺术品信托退出高峰，各有14款产品到期。总体来看，上半年有20款产品到期，涉及资金规模22.31亿元，参与信托公司为13家。

　　曾给承诺的超高收益率如何兑付，无疑给艺术品信托带来巨大压力，但是浙江文化艺术品交易所股份有限公司副总裁刘波认为，艺术品市场行情的下滑是今年上半年艺术品信托发行数量骤减的根本原因，刘波告诉记者：“艺术品信托的发售跟艺术品行情密切相关，一旦机构和投资人觉得利益不大的时候，就自然不会再投了，现在的行情不适合做大量的艺术品信托投资，行情不好直接影响着收益来源和艺术品在未来的退出和回报。”

　　同时，上海鼎艺投资管理有限公司委员会主席陈波提出了另一个观点：“现在艺术品基金多倾向于做私募，而不是信托，信托发行成本比较高，最后体现在收益的压力上，要持续不断地给投资人合理的回报，这在目前行情中不是一个最合适的方式。”

　　陈波认为，私募在募集和发行成本上比信托更为合适，相较过去艺术品市场井喷时期的高收益率，目前平稳的市场环境下，信托不再是第一选择。陈波表示：“因为艺术品基金需要很长时间、需要沉淀、需要做增值服务，信托是理财类基金，发行成本很高，时间短，收益压力比较风险大。像目前信托一两年的期限，会有收益压力，风险太大，或许在以前市场好的时候这种快速行为可以存在，但是目前平稳的市场并不适合这种短期的投资，所以这种风险反过来会导致募集上也比较困难。”

　　北京艺融民生投资(4.73,0.01,0.21%)管理有限公司总裁蒋伟也这么认为：“艺术品信托模式的基金将在中国所占比例越来越小，私募模式时间、周期和回报率上都比信托有更多非刚性的优势，另外还有一种趋势就是未来艺术品基金会从投融资模式向管理模式转化，而且或许会改变原来单纯投资艺术品的模式，会向艺术产业发展，向企业收藏、系统化收藏发展，进入财富管理和资产配置的领域去，这样才能有效地分散风险，艺术品作为财富管理和资产配置的组成部分，也将回避艺术品基金单纯投资艺术品所带来的系统性和行业性风险。”

　　另外，在投资方向上，向来以书画为主的艺术品信托出现了更多元化的投资门类，比如长安信托等越来越考虑本地地缘特色而发行的西安古玩方向信托。刘波称：“在这样的市场行情下，会有人去尝试小众收藏，不排除在整体行情不好的时候，涉足如紫砂、瓷器、石头等另外的门类。不过书画仍然会是第一大门类，占艺术品成交的绝对优势。”

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