保利文化各项业务毛利率
保利招股明细
本报记者 宋璇
保利文化股票受到投资者的追捧，然而让人担忧的是，保利文化主营业务当中的艺术品拍卖，以及剧院演出经营，在反腐败浪潮高涨的背景下，高端餐饮行业早已经率先溃不成军，而艺术品拍卖和演出经营未来的命运同样不容乐观
2月24日，被外界称作“中国苏富比”的保利文化集团股份有限公司(下称保利文化)正式在香港招股。在媒体此前几轮预热之后，保利文化作为目前香港股票市场颇为“稀缺”的拥有艺术品拍卖业务的文化企业，吸引了香港机构投资者和个人投资者的目光。
作为目前内地第一梯队的拍卖行，保利文化的领先优势非常明显。不过，近两年的情况却并不乐观。2012年公司业绩增速趋缓；2013年，苏富比和佳士得两大国际拍卖行进入中国市场。为应对日益激烈的竞争，公司海外扩张的速度明显加快。2012年10月，成功进入香港拍卖市场之后，又迅速启动赴港上市。只是公司的海外扩张能否改变公司业绩增速放缓的局面还存在未知数。
IPO坎坷路
早在2012年2月，保利文化便向证监会递交了IPO申请，准备上交所主板上市。公司从初审一路走到了落实反馈意见的状态，但恰逢A股市场IPO停摆，开闸时间一拖再拖，直到2013年9月，保利文化突然“中止审查”。或许正是因为2012年业绩回落，保利文化才改变了自己的IPO规划，放弃了原来在A股上市的计划，转而投奔香港
2月24日，保利文化宣布在香港招股，将以每股28.2港元至33港元的价格向全球发售7778.1万股H股，共计募资21.93亿港元至25.67亿港元。公司计划3月6日起在香港联交所开始挂牌交易。
招股说明书显示，保利文化主要从事艺术品经营与拍卖、演出与剧院管理以及影院投资管理三大业务。截至2013年10月底，上述三项业务的营业收入占比分别为44%、40%、16%。在艺术品拍卖领域，公司目前是国内最大的艺术品拍卖行；在演出与剧场领域，公司也是国内规模最大的剧院管理公司。
从股东结构来看，保利文化是典型的国有企业。保利集团直接及间接拥有公司全部已发行股本，其中直接持股68%，通过全资附属公司保利南方间接持股32%。
资料显示，保利集团是由国资委监管的国有企业，除了文化艺术业务之外，还涉足军民品贸易、房地产、矿产资源等多种业务。在上述领域，保利集团拥有近10家子公司，但却只有保利地产和保利置业两家企业分别在上海和香港交易所上市。保利文化将成为该集团第三家上市企业，其内涵还是今年来最火的文化概念。
“与美国等海外市场注重上市企业的商业模式和成长性不同，香港市场更加喜欢‘大’的公司，尤其是对于内地企业，他们对于国企有种莫名的热情。再加上香港市场上并没有类似的拥有拍卖业务的内地市公司。保利文化的关注度会持续升温。”香港一家中资券商投行部高管在与《国际金融报》记者的电话沟通中说。
事实也确实如此，招股期间，保利文化表现火热。国际配售部分，保利文化的招股吸引了全国社保基金及工银瑞信的青睐，二者将认购合计2000万美元的股份，国际配售部分很快售罄。
与此同时，据香港媒体报道，招股首日就录得200亿港元孖展(保证金)，超额认购76倍。香港本地股评人士预计保利文化的超额认购倍数有可能会攀升到1000倍。
不过，热情的认购并不能掩盖保利文化潜藏的风险。
招股书显示，2011年保利文化实现净利润3.45亿元之后，盈利能力出现了大幅下滑。2012年净利润为2.42亿元，同比下滑29.86%。2013年前10个月净利润为1.74亿元，同比下滑8.42%。
对此，保利文化的解释是：2012年受到全球及国内经济不景气的影响，年成交额下滑32.8%，至576亿元所致。保利文化称，2013年上半年已经趋向稳定。
整体来看，2013年，中国艺术品拍卖市场总成交额为607.21亿元，比2012年小幅上涨5.42%，确实出现了回暖态势，不过，这都有赖于下半年的表现，而并非如保利所说是在上半年。2013年秋拍，中国艺术品拍卖市场成交额为341.34亿元，比春拍上涨了28.39%，比去年同期也有15.94%的上涨。
或许正是因为2012年业绩回落，保利文化才改变了自己的IPO规划，放弃了原来在A股上市的计划，转而投奔香港。
早在2012年2月，保利文化便向证监会递交了IPO申请，准备上交所主板上市。公司从初审一路走到了落实反馈意见的状态，但恰逢A股市场IPO停摆，开闸时间一拖再拖，直到2013年9月，保利文化突然“中止审查”。
事实上，“中止审查”并非“终止审查”，这意味着保利文化并非完全退出A股IPO的队列，而是暂时停顿。在外界看来或许只是公司需要进一步补充材料或者说明一些事项而已。
“转投香港显然是明智的，不说时间问题，业绩回落在A股市场绝对会成为‘万夫所指’的污点。”上述中资券商高管表示，“虽然内地监管机构淡化了盈利审核，但改革政策实行必然会有时滞，企业短期可能享受不了福利。”
川公网安备 51041102000034号
